2025年一季度全球四大矿山产销梳理

第一部分 前言概要

VALE：一季度VALE产量低于市场预期，但发运量同比维持增加。产量同比下降主要是高降雨量进一步影响了北部系统，而S11D继续表现良好，达到了第一季度的最高产量。2025年VALE维持3.25-3.35亿吨产量目标。

力拓：由于第一季度极端天气事件造成的损失（约1300万吨），皮尔巴拉铁矿石的出货量预计将处于指导的下限。随着天气扰动因素的解除，后期通过高发运可以抵消其中的一半左右。2025年力拓全年发运目标维持在3.23-3.38亿吨不变。

BHP：2025澳洲财年前九个月铁矿石产量创纪录达到1.93亿吨，WAIO展示了其抵御热带气旋泽利亚和热带风暴肖恩影响的能力，并且Samarco有望持续增长。必和必拓2025财年（2024.07-2025.06）铁矿石目标指导量维持2.82-2.94亿吨不变（100%基准），预计处于区间目标上沿。

Fortescue：一季度Fortescue铁矿石产销较好。澳洲财年前三季度铁矿石总出货量为1.432亿吨，创下历史新高。铁桥在25财年第三季度的出货量总计为150万吨，澳洲财年前三季度出货量为470万吨。FY25指导铁矿石出货量为1.9-2亿吨，其中铁桥铁矿石为500-900万吨（100%）。

总结来看，根据四大矿山产销目标，2025年全球四大矿山增量预计在1000万吨左右，增量主要来自BHP和FMG，具体来看力拓预计回落200万吨，BHP增加500万吨，FMG增加500万吨，VALE增加200万吨左右，整体四大矿山供应压力不大。

第二部分 正文

一、一季度全球四大矿山产销梳理

1、VALE一季度产量低于市场预期，2025年产销目标不变

淡水河谷一季度铁矿石总产量为6766万吨，环比下降20.7%，同比下降4.5%；总销量为6614万吨，环比下降18.5%，同比增加3.6%。

根据淡水河谷的开采计划，铁矿石产量同比下降320万吨，高降雨量进一步影响了北部系统。S11D继续表现良好，达到了第一季度的最高产量。由于球团矿可用性较低，球团总计720万吨，同比下降15%（130万吨）。铁矿石总发运量6610万吨，同比增长230万吨，这得益于前几个季度形成的提前库存的销售，以抵消北方系统降雨造成的运输限制。鉴于当前的市场状况，淡水河谷优先提供中档产品，如混合产品（BRBF）和中国浓缩产品（PFC1），旨在最大限度地提高我们产品组合的价值。

整体来看，一季度VALE产量低于市场预期，但发运量同比维持增加，淡水河谷第一季度的业绩表现为铁矿石销售额同比增长，VGR1和Capanema项目调试取得进展，确保了更大的运营灵活性。2025年VALE维持3.25-3.35亿吨产量目标。

北部系统：受Serra Norte许可证限制的影响，产量下降了90万吨/年，生产计划中已经考虑到了这一点，降雨量增加加剧了这一影响。这些影响被S11D的稳健运营业绩部分抵消，在持续的资产可靠性举措的推动下，实现了第一季度的最高产量。

东南系统：由于Cauê工厂49天的纠正性维护期，产量下降了120万吨/年，影响了Itabira的产量。这一下降被以下因素部分抵消：（i）由于2024年全年在加工厂实施了改进，Fazendão的业绩有所改善；（ii）第三方采购增加。Capanema项目正在按计划推进，预计将在2026年第一季度达到满负荷运行。

南方系统：产量同比下降110万吨，主要原因是我们计划优先生产利润率更高的产品，以应对当前的市场状况。VGR1项目的产能提升继续推进，预计将于2026年第二季度完成。

球团：产量同比下降130万吨，主要原因一是由于Itabira的球团矿可用性降低，Tubarão工厂的产量降低，二是北部系统的降雨量增加，这影响了球团矿的水分等级，从而影响了圣路易斯工厂的性能。

2、力拓一季度产销同比回落较多，暂未下调全年产销目标

力拓一季度皮尔巴拉业务铁矿石产量6977万吨，环比回落19.3%，同比下降10.5%；发运量为7070万吨，环比回落17.4%，同比下降9.3%。由于第一季度四次飓风造成的损失（如之前宣布的约1300万吨），皮尔巴拉铁矿石的出货量预计将处于指导的下限。随着天气扰动因素的解除，后期通过高发运可以抵消其中的一半左右，并需要额外投资约1.5亿澳元用于整改工程和承包采矿活动。

一季度力拓主要项目正在取得良好进展，以实现盈利的有机增长。力拓在皮尔巴拉的Western Range获得了第一块铁矿石，几内亚的西芒杜高品位铁矿石项目仍在按计划进行。第一季度中国港口销售860万吨（2024年第一季度为650万吨），港口销售约91%是在中国港口筛选或混合的。

皮尔巴拉铁矿石置换项目按预期进展。Western Range按计划通过新的破碎和输送回路获得了第一批矿石（力拓（54%）和中国宝武钢铁集团有限公司（46%）产能：2500万吨/年）。

2025年力拓全年发运目标维持在3.23-3.38亿吨不变。全年的生产和成本指导正在按计划进行，由于第一季度极端天气事件造成的损失，皮尔巴拉铁矿石的出货量预计将处于指导的下限。

SP10水平占皮尔巴拉运输量的29%（按100%计算），环比去年四季度25%创新高。加拿大铁矿石公司（IOC）Q1：重点关注矿坑健康，在废物清除方面取得了良好进展，并创下了第一季度材料运输记录。然而，由于重量产量较低（与计划矿石相比），选矿厂的产量有所减少，这将在未来几个月对矿山计划进行更改时得到解决。

西芒杜铁矿项目

西芒杜项目：与中铝牵头的财团CIOH（SimFer合资企业）合作投资几内亚西芒杜高品位铁矿石项目，并与西芒杜中标财团（WCS）、宝武和几内亚共和国（合作伙伴）共同开发铁路和港口基础设施，以出口SimFer和WCS各自采矿特许权每年开采的1.2亿吨铁矿石。SimFer合资企业将开发、拥有和运营3号和4号区块每年6000万吨的矿山。WCS将建造该项目约536公里的共享双轨主线，一条16公里长的支线，将其矿山连接到主线以及WCS驳船港，而SimFer将建造约70公里的支线，连接其采矿特许权和主铁路线以及转运船（TSV）港。

SimFer mine4正在按计划进行：SimFer矿山-散装土方工程正在进行中，永久性工艺设施安装将于第二季度开始。SimFer铁路支线-进展顺利，所有桥墩均已完工，隧道开挖接近完工，铁路安装按计划进行（将我们的矿山运营的多用途跨几内亚铁路线连接到港口设施）。SimFer港随着自卸车结构施工的开始而继续推进，正在准备在中国船厂动员，以便在第二季度开始制造转运船。

3、BHP一季度产销维持高水平

必和必拓一季度铁矿石产量为6780万吨，环比回落7.2%，同比回落0.4%；发运量为6680万吨，环比回落8%，同比回落4.3%。

2025澳洲财年前九个月铁矿石产量创纪录达到1.93亿吨，WAIO展示了其抵御热带气旋泽利亚和热带风暴肖恩影响的能力，并且Samarco有望持续增长。由于持续强劲的供应链表现，在24财年南翼完成产能提升后，中央皮尔巴拉枢纽（南翼和C矿区）的交付量创下历史新高，生产活动增加了13%。在CY24交付的脱瓶颈港项目1（PDP1）继续提高了自卸车和装船机的性能，并创下了九个月的铁矿石出货量纪录。这一强劲表现部分被热带气旋泽利亚和热带风暴肖恩的影响以及多年铁路技术计划（RTP1）计划增加的配套活动所抵消。

萨马科440万吨（前九个月），同比增加18%（880万吨100%基础）。在12月第二家选矿厂重启后，产量继续增加。产能提升进展顺利，预计到25财年末（提前）完全提升后，产能将增加到约1000万吨/年的球团（100%基础）。25财年的产量指导保持不变，在500万至550万吨之间，预计产量将处于该范围的上限。

必和必拓2025财年（2024.07-2025.06）铁矿石目标指导量维持2.82-2.94亿吨不变（100%基准），预计处于区间目标上沿。

4、Fortescue一季度产销维持高水平

一季度Fortescue开采矿石总量为5550万吨，同比增加19%，赤铁矿作业和铁桥的产量都有所增加。加工铁矿石总量为4760万吨，同比增加12%。截至2025年3月31日的九个月内，加工的矿石总量为1.467亿吨，比上一同期高出5%，创下历史新高。一季度铁矿石总出货量为4610万吨，比24财年第三财季高出6%，前一同期的出货量受到矿石车脱轨的影响。一季度的出货量受到几次重大天气事件的影响，黑德兰港关闭了五天。截至2025年3月31日的九个月内，铁矿石总出货量为1.432亿吨，比同期增长4%，创下历史新高。

铁桥在25财年第三季度的出货量总计为150万吨，截至2025年3月31日的九个月内出货量为470万吨。铁桥供应链在本季度受到热带气旋泽利亚的影响，在本季度结束时，矿山和港口库存状况良好。据2025年2月报道，铁桥以每年2200万吨的铭牌容量运行的时间表正在审查中，等待评估以优化空气分级回路和下游气动带式输送机的性能。预计该评估将于25财年第四季度完成。

在最初于2025年1月28日宣布的场外收购要约之后，Fortescue于2025年3月以2.54亿澳元完成了对红鹰矿业有限公司的收购。此次收购将使铁匠铁矿石项目纳入Fortescue的矿山寿命计划。

雨季结束后，皮尔巴拉的铁矿石勘探重新开始，重点是奇切斯特枢纽的近矿勘探和明迪南部的加密钻探。加蓬贝林加铁矿石项目的勘探活动仍在继续。钻井活动重新开始，目前的活动涉及四台反循环（RC）钻机。Fortescue关键矿产组合的勘探活动包括阿根廷本季度完成的18000多米项目的钻探，秘鲁和哈萨克斯坦的钻探准备，以及整个组合中持续的目标生成活动。

FY25指导铁矿石出货量为1.9-2亿吨，其中铁桥铁矿石为500-900万吨（100%）。

5、2024年四大矿山产销总结

VALE：一季度VALE产量低于市场预期，但发运量同比维持增加。产量同比下降主要是高降雨量进一步影响了北部系统，而S11D继续表现良好，达到了第一季度的最高产量。2025年VALE维持3.25-3.35亿吨产量目标。

力拓：由于第一季度极端天气事件造成的损失（约1300万吨），皮尔巴拉铁矿石的出货量预计将处于指导的下限。随着天气扰动因素的解除，后期通过高发运可以抵消其中的一半左右。2025年力拓全年发运目标维持在3.23-3.38亿吨不变。

BHP：2025澳洲财年前九个月铁矿石产量创纪录达到1.93亿吨，WAIO展示了其抵御热带气旋泽利亚和热带风暴肖恩影响的能力，并且Samarco有望持续增长。必和必拓2025财年（2024.07-2025.06）铁矿石目标指导量维持2.82-2.94亿吨不变（100%基准），预计处于区间目标上沿。

Fortescue：一季度Fortescue铁矿石产销较好。澳洲财年前三季度铁矿石总出货量为1.432亿吨，创下历史新高。铁桥在25财年第三季度的出货量总计为150万吨，澳洲财年前三季度出货量为470万吨。FY25指导铁矿石出货量为1.9-2亿吨，其中铁桥铁矿石为500-900万吨（100%）。

总结来看，根据四大矿山产销目标，2025年全球四大矿山增量预计在1000万吨左右，增量主要来自BHP和FMG，具体来看力拓预计回落200万吨，BHP增加500万吨，FMG增加500万吨，VALE增加200万吨左右，整体四大矿山供应压力不大。